2018年十大“中国梦”组合之:美图公司

  独行者速,众行者远,这是格隆汇一直的价值观。秉承着这种,格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同找寻代表中国未来的核心资产,并且在2017年12月31日,隆重推出了我们的寻找《2018“下注中国”十大核心资产》专题系列。通过这次全球会员的大讨论,我们一同找出了2018年下注中国的十大核心资产,兼具确定性与成长性,另外,在组织活动的同时,我们还整理出了确定性逊,但成长性更强的:2018年十大中国梦组合!其结果也早在2017年12月31日已经出来,今天,随着对2018下注中国十大核心资产的分析接近尾声,我们在此隆重推出

  作为她经济、颜值经济的鼻祖,让世界变得更美--美图开辟了一片新天地。在移动互联网行业,美图不仅依靠美颜工具类产品获得了海量用户,还进一步赋予其强大的商业价值。美图选择了一条并不好走的,但是凭借着其扑向新经济的勇气,它在广告、电商、社交,直播,短视频,甚至AI、区块链等各个领域,不断挖掘着人们的需求,扩大着自己的品牌影响力--它确实拿到了通往未来的门票。

  美图公司成立于2008年,第一款产品是供PC使用的照片增强处理应用美图秀秀。自2008年以来,美图公司陆续推出多款照片处理及拍照应用,将业务由最开始的照片美化工具延伸至在移动端的相机类应用以及短视频社区应用,并于2013年推出美图手机,美图手机融合了专有的影像处理算法及可产生高品质照片的专业化影像处理器,高度满足了美图核心用户的需求。

  美图现今的核心产品包括美图秀秀,美颜相机和美拍三个,每个产品均有超过1亿的月度活跃用户。

  经过这么多年的积累,美图已经在用户心中形成了一种产品惯性,就好比大家说到可乐自然会想到可口可乐一样,说到P图,自然就会想到美图一样。这种用户的惯性是公司巨大的财富,也是用户数很难被其他产品抢占原因之一,美图成立至今竞争对手成千上万,但能超过并击败美图的,几乎没有。

  但是美图从营收的角度来说,智能硬件,也就是美图手机,仍然贡献了收入的大头,从17年中报的数据看,硬件收入占了88%,主要原因是公司的其他业务,也就是互联网服务业务之前并没有营收的要求,更多是为了扩大用户数为第一目标。

  不过这一占比相比过去已经有了下降,并且未来随着互联网服务营收的提升,这个占比会继续大幅下降。

  目前单看手机业务,美图的手机也可以说常成功的案例。目前全球和中国市场的智能手机市场都处于比较饱和的状态,增长率只有5%左右。同时市场格局也已经基本形成,国外厂商基本只有苹果三星,国内则是以华为OV小米为核心阵营。简而言之目前智能手机市场已经是一片红海。我们看到挑战者无数,但是真正能存活的寥寥无几。

  而美图手机则走了一条非常垂直化的思,专门正对美图传统用户年轻女性用户的手机,并且主打拍照和个性化。在满大街千篇一律的手机中,如果手机是必选消费品,那么美图手机则更像非必选消费品,更类似一款轻奢产品。这样的手机可以避免和其他所有手机厂商正面竞争,走出自己的特色。而唯一需要担心的则是独特的市场定位导致市场的天花板可能不高,但最近几年市场无须担心。

  美图公司利用用户数量和公司形象的优势,非常低成本的就达到了市场宣传和教育的工作,我们并没有看到美图手机铺天盖地的宣传,但是通过女性之间的宣传,一传十十传百而达到了宣传的目的。这样的结果就是美图手机在区区百万台的销售量之下就能实现盈利。同样,美图手机20%的毛利率在市场中间可能可以傲视除了苹果之外的所有厂商,中国国产手机骄傲的华为手机毛利率也仅有10%的水平。

  参考17年中报的数据,美图手机销量约85万台,同比增长247%,平均售价2272元,同比增长19.28%。2017下半年,美图公司继续推出售价更高的手机,美图V6,5099元;M8s,2999元;T8s,3399元。并且更具一些类似双十一节日公开的数据,美图手机销量还是不错,所以全年下来,可能会有200万台的销量,同时毛利率和单位售价均会继续上升。

  再说回到互联网服务方面。美图公司董事长蔡文胜在各种公开场合都说到,美图从来不是手机公司,自己也不用美图手机,因为自己更在乎用户量更大苹果手机上对自家APP产品的体验。美图过去一直不注重互联网服务的营收,更在乎用户体验和用户数量,导致上市的时候4亿多月活只有区区百万的营收。

  美图11月初挖来了前微博VP,专门负责互联网服务的商业化。如今美图4.8亿的月活比较难有较大的增长空间,但是盈利方向却是大有可为,所以可以明显感觉出来,美图将在商业化方向开始发力。而打开现在美图的APP,一些开屏广告,内嵌品牌也比以往稍微多了点。

  用数据来说的线中期,互联网服务及其他分部业务同比大增762%,占总收入的比例从去年同期的4.9%增长到现在11.3%。具体来说,广告收入同比增长219%,占公司收入3.8%,更夸张的是增值服务及其他,同比增长了59.2倍,占到了目前收入的7.5%。

  我们可以对比很多互联网的广告收入和MAU的比例,也就是单用户数每个月的广告价值,可以看到FB这种社交软件,单用户广告价值很高,差不多每个用户每月提供10人民币。今日头条的广告做的不错,大概每个用户是4块钱。上述最低的猎豹,一个工具化的浏览软件,单用户的每月的广告的价值也有0.57元。而参考美图上半年的广告收入,每个用户只贡献了0.03元。

  如果我们按照最低的猎豹的标准0.5元左右的单用户月广告价值,乘以美图4.8亿的月活,一年也能提供差不多30亿的广告营收。这差不多就是美图现在半年的营收了,这更不用提美图用化画像精准等因素会进一步提升单用户的广告价值。所以如果美图死命的玩广告,目前的这个营收肯定不够看的。不过美图现在还是以用户体验为先,并没有大量的投放广告。目前美图还通过新的广告样式,利用新的算法等方面,进一步提升广告的价值。所以美图互联网服务的空间非常之大。

  早前在分析美图的时候,我认为美图一个非常重要的特质是会,或者用专业术语叫产品运营,运营的好才能保持用户的活跃度,保持用户对产品的认知。而运营的背后一方面是奇思妙想的层出不穷,另一方面是技术的不断进步,两者缺一不可。

  比如说AI,AR等的技术的运用。美图公司与2010年建立美图影像实验室MTlab,该实验室通过人工智能技术为现有的产品提供核心算法,堪称美图最核心的开发中枢。设计的领域包括人脸识别、图像增强、AR、3D等等。这次AI测肤功能正是基于该实验室的技术打造,通过一张面部照,可以识别面部的痘印、黄褐斑、黑色素痣。通过人脸技术和海量的医疗级图像数据以及和专业皮肤一生对数据的标记,再利用人工智能深度学习,从而得到一套皮肤检测系统。能够通过图像来检测和评估个人的皮肤状态,例如肤质、肤龄、眼部问题、瑕疵等问题,AI识别率的准确度已经达到了95%,甚至还能预测未来皮肤的变化。

  根据报道,去年年底,美图公司旗下的美图影像实验室MTlab在发布了一项叫做AI测肤技术MTskin,该技术之所以叫做AI测肤使用了人工智能,可以通过一张照片诊断皮肤的问题、年龄等细节,准确率高达95%以上。

  除AI测肤外,此前美图也曾公布过AI方面的战略布局,今年11月,美图宣布了MTlab的2个重要AI技术:绘画机器人Andy和机器重建图片技术,绘画机器人Andy在美图秀秀上线,用户上传照片可绘制插画风格的图像;机器重建图片技术,未来则可应用到虚拟作图、试妆、试衣等等场景中。还有比如最近区块链的应用,虽然不知道区块链技术在美图上会有怎么样的运用,但是敢于尝试代表着美图运营能力的重要一部分。任何一款APP,离开了运营,是百分之一万玩不转的。所以无论是美图美妆这种电商的变现,还是广告的变现等等,都不应该感到奇怪。

  美图的资产负债表可能是500亿市值公司里面最简单的了,68亿的总资产,53亿的现金,现金占比78%,除了一些经营性负债,没有有息负债。

  从利润表来分析的话,虽然目前美图仍然处于亏损状态,但是经调整净亏损大幅缩窄87%,仅亏损约3000万。而且在上半年的6个月中,有2个月实现了净利润为正,这表明美图有能力实现盈利,证明目前的商业化措施是行之有效的。

  但是管理层在在业绩会上表示,下半年将继续加大人员、技术以及用户增长方面的投入,这些投入在财务上主要体现为开支,因此,管理层预计2017年全年,公司将继续产生净亏损。这亿结果与美图在招股书所讨论的展望保持一致:预计2018年全面盈利。

  美图虽然各项开支在账面绝对数量上都有较大的上涨,但是对于收入的比例却在不断下滑,并且下滑幅度非常明显,也证明公司盈利能力正在不断改善,美图公司有非常高的经营杠杆水平,公司一旦跨过了盈亏平衡点,后面的业绩爆发会非常有力。

  中国目前几乎没有APP可以在国内和国外通吃,而美图约有20%的用户来自海外,而且还处于不断增长的状态,曾经美图秀秀也在美国火过一阵子,所以美图秀秀可能会是一款在国内国外都有巨量用户的产品。同时作为颜值经济的入口,硬件和软件都体现出强大的生命力,同时美图的运营能力数一数二。最重要的是,现在美图还处在轻微亏损状态,未来一旦实现盈利,后续爆发恐怕会非常惊人。再加上最近董事长的增持,短期股价下跌破10块的可能性较小。